Banque de France – Prévisions Macroéconomiques – publié le 20 juin 2023

Si globalement les prévisions de la Banque de France confirment les tendances de mars – sortie progressive de l’inflation sans récession mais dans un contexte de ralentissement économique marqué – la note du mois de juin y apporte plusieurs nuances :

1/ Une reprise de la dynamique de croissance française très progressive du fait d’exportations plus faibles qu’anticipées initialement. En effet, après une croissance plus robuste que prévue au 1^er trimestre à +0,2 %, le rythme ralentirait au 2^nd trimestre à +0,1 % et progresserait à nouveau à +0,2 % pour les deux derniers trimestres : ce qui conduirait à un résultat annuel en 2023 à +0,7 %. Cette prévision est légèrement revue à la hausse par rapport au mois de mars du fait de la fin des difficultés liées à l’approvisionnement en énergie et d’une anticipation d’une demande publique croissante. Après le ralentissement de 2023, une phase de reprise est prévue pour 2024 et 2025 avec des rythmes annuels respectifs de +1,0 % et +1,5 %.

2/ Si après avoir atteint un pic à 7,3 % en février 2023, l’inflation globale recule, elle est cependant légèrement revue à la hausse en 2023, du fait d’une augmentation un peu plus persistante des prix alimentaires, et d’un repli de l’inflation sous-jacente plus lent lié aux hausses des salaires et des prix des services qui se poursuivent. Elle devrait ainsi en 2023 s’établir de façon globale à 5,6 % en moyenne annuelle et à 4,4 % hors énergie et alimentation. En 2024, les prix des services devraient constituer la principale composante de l’inflation qui reculerait à 2,4 % et à un 3,0 % pour l’inflation sous-jacente. La dynamique baissière devrait se poursuivre en 2025 avec des niveaux attendus à 1,9 % et 2,1 % sous le double effet de la poursuite de la normalisation des prix des matières premières mais aussi de l’impact progressif de la politique monétaire.

Décomposition de l’indice des prix à la consommation harmonisé

Source : Insee, jusqu’au premier trimestre 2023,
projections Banque de France

3/ Une révision nette des projections sur le marché de l’emploi : avec un emploi revu à la hausse et un chômage à la baisse – qui pourrait certes progresser en 2024-2025, mais de façon plus atténuée que dans les prévisions précédentes. Le dynamisme de l’emploi qui a nettement soutenu le pouvoir d’achat moyen en 2022, devrait également y contribuer en 2023 et regagner en dynamisme en 2024 et 2025. La progression du salaire moyen par tête (SMPT) devrait connaître un pic en 2023 (notamment grâce au versement de la prime de partage de la valeur) dans un contexte de marché du travail toujours tendu : les augmentations attendues sont de 5,5 % en 2023, 4,2 % en 2022 et 3,6 % en 2025. L’impact sur les marges des entreprises devrait être en parti amorti par la suppression de la cotisation sur la valeur ajoutée des entreprises et, dès 2024, par les effets de la reprise de l’activité économique.

Quant à l’investissement privé, du fait du resserrement des conditions de financement, il devrait fléchir temporairement en 2023 : dès 2024, l’investissement des entreprises serait supérieur de 10 % au niveau pré-covid, quant aux ménages, une normalisation et une stabilisation des conditions de financement sont attendues pour 2025.

Synthèse rédigée par Lina Mounir
Analyste senior
Responsable du Pôle marchés immobiliers

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