Synthèse FMI – Perspectives de l’économie mondiale – publié en avril 2024

La présente synthèse porte sur le second chapitre des Perspectives de l’économie mondiale que vient de publier le FMI et intitulé « Qui accuse le coup ? Effets de la politique monétaire sur les marchés du logement ».

Au cours des deux dernières années, les banques centrales ont considérablement augmenté leurs taux d’intérêts afin de contrebalancer les effets de l’inflation post crise sanitaire : le ralentissement attendu de la croissance mondiale a été relativement modéré, seuls certains pays ont été plus fortement impacté. Le logement constituant un « important vecteur de la transmission de la politique monétaire », la prise en compte des caractéristiques du marché du logement et du marché hypothécaire propres à chaque pays permet d’appréhender les différences d’impacts. Quels sont les facteurs déterminants ?

• La part des prêts hypothécaires à taux fixes : sans surprise, les résultats de l’étude révèlent que plus la part des prêts à taux variables est importante, plus les effets de la politique monétaire seront importants comme au Chili, en Afrique du Sud, ou en Australie. Alors que la cible d’inflation initiale semble presque atteinte, le maintien de taux élevés sur le temps long pourrait également avoir un effet à retardement, dans la mesure où, dans de nombreux pays, il est fréquent que les taux ne soient fixes que sur une durée limitée.
• Une offre de logement plus restreinte : les politiques monétaires sont plus efficaces lorsque l’offre de logement est des plus restreinte. En effet, une baisse des taux se traduit généralement par une hausse de la demande et conduit à une forte appréciation des biens immobiliers. Les propriétaires voient leur richesse augmenter, ce qui les pousse à toujours plus consommer voire emprunter.
• Une surévaluation récente des logements : les effets de la politique monétaire sont également plus forts si les prix des logements ont connu une forte hausse : en effet, une croissance des prix peut susciter de fortes attentes sur les évolutions futures et s’accompagner de phénomènes d’endettements excessifs. En cas de durcissement de la politique monétaire, peut alors s’enclencher une spirale de baisses des prix, voire de saisies des logements.

De façon globale, l’étude révèle que, depuis la crise financière globale et la pandémie, la transmission de la politique monétaire via le vecteur logement s’est affaiblie du fait de la généralisation de prêts à taux fixes généralement octroyés sur de longues durées.

Pour conclure, les auteurs alertent sur le fait que si la transmission apparaît encore limitée aujourd’hui, le maintien d’une politique très restrictive dans la durée pourrait freiner la consommation et ralentir la croissance, y compris dans des pays jusqu’alors faiblement impactés.

Source : Lina Mounir, Analyste senior, Pôle marchés immobiliers et Maverick Makila, Analyste junior

Synthèse rédigée par Lina Mounir, Analyste senior,

Pôle marchés immobiliers et Maverick Makila, Analyste junior

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