I4CE – Financement de la transition : quelles marges de manœuvre autour du besoin de financement public ? – 12 juillet 2024

• La rénovation énergétique des logements privés : en maintenant la réglementation actuelle, les aides publiques devraient augmenter pour garantir des rénovations rentables et abordables pour les ménages. L’introduction d’une obligation de rénovation à l’achat ainsi que d’une réglementation sur les chaudières à gaz pourraient permettre de réduire les financements publics, la charge serait alors portée par les propriétaires (et se répercuterait sur la valeur des biens).
• La rénovation les logements sociaux : aujourd’hui le financement des travaux repose sur des prêts bonifiés de la Caisse des dépôts et sur les subventions de l’Etat et des collectivités territoriales. Pour alléger les soutiens publics, il faudrait répercuter une partie des montants des travaux dans une hausse des loyers, mais qui constituerait un frein à l’accès au logement social.
• La rénovation des bâtiments de l’Etat : les besoins d’investissements pour rénover les bâtiments de l’État seront plus élevés à horizon 2030 et reposent presque exclusivement sur le budget général de l’Etat. L’augmentation du volume d’obligations annuelles pour des Certificats d’économies d’énergie (CEE) pourrait réduire les besoins, mais augmenterait dans un même temps la facture énergétique des ménages et des entreprises tertiaires.
• La rénovation des bâtiments des collectivités : les collectivités doivent tripler leurs investissements dans la rénovation énergétique pour atteindre les objectifs. L’utilisation d’instruments financiers comme les contrats de performance énergétique à paiement différé ou la mise en commun des biens immobiliers au sein d’une foncière publique pourraient limiter en partie la contribution de l’État, mais la charge financière demeurerait importante pour les collectivités.
• La rénovation du tertiaire privé : pour se conformer au décret tertiaire, les investissements devront croître. Dans la mesure où peu de sanctions sont prévues en cas de non-conformité, seul un niveau supérieur de subventions par l’Etat permettrait d’inciter davantage les entreprises à investir. Le renforcement du décret tertiaire pourrait également passer par une variation de la taxe foncière sur l’étiquette énergétique du bâtiment, ce qui contraindrait davantage les entreprises.

Synthèse rédigée par Lorraine Lacombe,
Analyste junior, Pôle marchés immobiliers

Cette semaine, l’IEIF a repéré également pour vous…

• Forvis Mazars – La régénération urbaine face à ses nombreux défis – 07 juillet 2024 – Voir l’étude
• IGEDD – Le rapport annuel 2023 de l’Autorité environnementale – 09 juillet 2024 – Voir l’étude​​​​

European Banking Authority – Risk Assessment report – 3 juillet 2024

• des risques géopolitiques élevés, alors que le contexte macroéconomique et financier reste très incertain ;
• une reprise progressive des financements, avec une augmentation des prêts non performants dans tous les segments ;
• une augmentation des risques opérationnels, notamment liés aux cyberattaques et à la sécurité des données, qui impliquent un renforcement des exigences en capital ;
• la prise en compte croissante des critères ESG dans l’évaluation des risques ;
• le renforcement du cadre juridique et institutionnel européen en matière de lutte contre le blanchiment de capitaux et de financement du terrorisme ;
• une hausse significative des émissions de dettes garanties planifiée en 2024, avec une forte activité de couverture attendue sur les marchés obligataires pour atteindre les objectifs de financement.
• des positions de liquidité solides en 2023, avec des ratios de liquidité largement au-dessus des exigences minimales, mais qui pourraient être impactées par les remboursements des opérations de refinancement à plus long terme (TLTRO).
• l’exposition des banques européennes aux intermédiaires financiers non bancaires représente 9,2 % de leurs actifs totaux en 2023. L’importance croissante du recours au crédit privé, aux règlementations moins contraignantes, est un facteur de risque supplémentaire pour le système bancaire.

Synthèse rédigée par Soazig Dumont,
Analyste senior, Pôle marchés immobiliers

Cette semaine, l’IEIF a repéré également pour vous…

• Crédit Agricole – Monde : Scénario macro-économique 2024-2025, prolongement sans bouleversements – 28 juin 2024 – Voir l’étude
• CAE  & German Council of Economic experts – Renforcer les marchés de capitaux de l’Union Européenne – 4 juillet 2024 – Voir l’étude​​​​

AEW Recherche & Stratégie – Prime time pour les bureaux bien localisés, les localisations secondaires à la traîne – juin 2024

• La demande de bureaux reste toujours orientée à la baisse : après plusieurs années de croissance depuis les années 2000, la croissance de l’emploi de bureau devrait ralentir pour s’établir à +0,7 % en moyenne au cours des 5 prochaines années contre +1,8 % au cours des 5 dernières années. Le ratio de m² de bureaux occupés par employé est en repli constant depuis 2000 en passant de 12 m² en 2000 à 9 m² en 2023, en raison de la densification des open-spaces, du développement du télétravail et du flex-office. Selon une enquête Urbanite menée auprès de 105 entreprises dans 25 pays qui porte sur 45 millions de m² de bureaux, le taux d’occupation s’élève à 38 %, niveau bien en dessous des 60 % atteints avant la pandémie de Covid-19. Selon Savills, le taux d’occupation des bureaux diffère quelque peu et est passé de 56 % en 2023 à 59 % en 2024, niveau nettement inférieur aux 75 % enregistrés avant le Covid.
• L’absorption nette (ou demande placée nette) qui mesure l’évolution du parc de bureau occupé, devrait se redresser au cours des 5 prochaines années sur les 26 principaux marchés européens. Le taux de vacance moyen en Europe s’élève aujourd’hui à 8,0 % contre 4,7 % avant le Covid. Toutefois, ce niveau reste nettement inférieur au pic de 10 % atteint en 2003-2004 et lors de la Grande Crise Financière en 2009. Les experts d’AEW prévoient un repli du taux de vacance à 6 % d’ici 2028.
• Le marché européen des bureaux se divise entre les quartiers centraux des affaires (QCA) où la dynamique de la demande demeure élevée et les marchés de bureaux en périphérie qui sont devenus moins attractifs après la pandémie. Actuellement, le taux de vacance de 10 marchés de bureaux européens dans les quartiers centraux atteint 4,2 % contre un peu moins de 10 % pour les marchés non centraux.
• Le parc total de bureaux en Europe s’élève aujourd’hui à 370 millions de m². En raison des incertitudes concernant la demande future de bureaux, les investisseurs et les prêteurs sont moins enclins à financer de nouveaux projets, ce qui laisse à penser que le parc total de bureaux en Europe atteindra un point haut dans les années à venir. La reconversion de bureaux en d’autres usages, notamment en logements, est souvent évoquée comme l’une des solutions pour offrir une seconde vie à des immeubles de bureaux vacants ou devenus obsolètes. Jusqu’à présent, la transformation de bureaux en logement s’était avérée limitée pour des raisons techniques et de son coût élevé. Mais depuis le durcissement des politiques monétaires des banques centrales, la baisse significative des prix et le taux de vacance élevé dans les bureaux situés en périphérie, les projets de réhabilitation de bureaux en d’autres usages ont augmenté malgré un environnement financier moins favorable.
• Les loyers des bureaux prime sur 9 marchés européens (Paris, Berlin, Francfort, Munich, Hambourg, Düsseldorf, Milan, Bruxelles et Varsovie) ont augmenté de 2,8 % par an depuis 2011, les loyers contractuels moyens ont augmenté de 2,3 % par an sur la même période. Selon AEW, les marchés qui devraient surperformer en termes de croissance des loyers prime au cours des 5 prochaines années sont Londres-City (+4,9 % par an), Londres-Southbank (+4,3 % par an), Londres-West End, Asmterdam et Barcelone (+3,5 % par an).
• Les mesures d’accompagnement (période de franchise de loyer, loyers progressifs,…) sont rarement communiquées, mais selon BNP Paribas Real Estate, les franchises sont faibles sur les marchés allemands (entre 4 % à Hambourg et 7 % à Francfort) mais plus élevées à Paris (23 %), Londres (24 %) et Varsovie (35 %). Par ailleurs, les franchises évoluent considérablement d’un sous-marché à l’autre : ainsi, elles varient de 16 % dans Paris QCA à 40 % à La Défense.
• L’analyse d’AEW sur le marché des bureaux en Ile-de-France montre clairement la polarisation entre Paris intra-muros et la première couronne (Croissant ouest et le reste de la 1ʳᵉ couronne). Selon les données de MBE Conseil, les loyers de seconde main de Paris QCA et de Paris intra-muros ont connu une croissance quasi-ininterrompue depuis 2003. En revanche, dans le Croissant ouest et en 1ʳᵉ couronne, les loyers sont restés stables depuis 2008 et sont aujourd’hui orientés à la baisse. La durée ferme moyenne des baux pour Paris QCA est passée de 6,7 ans à fin 2020 à 7,4 ans au T1 2024. Le taux de vacance dans Paris QCA atteint 2,2 % contre 20 % dans les marchés de la 1ʳᵉ couronne nord (St-Denis, St-Ouen, Clichy) voire plus de 4 0% à Courbevoie (hors Défense).
• Du côté des investissements, les volumes investis dans les bureaux en Europe ont atteint 43 milliards d’euros en 2023, soit un repli de -56 % par rapport à 2022 et -60 % par rapport à 2021. Ce sont les bureaux qui ont été les plus touchés par la baisse globale de l’investissement en immobilier. Selon l’INREV, seuls 52 % des répondants prévoient d’investir dans des bureaux en 2024 contre 84 % en 2021. Les experts d’AEW s’attendent à une reprise des investissements dans les QCA pour les années à venir en raison de l’appétit des investisseurs pour des actifs résilients et très bien situés.
• Les difficultés de refinancement représentent un défi pour les investisseurs : les prêts garantis par des bureaux affichent un déficit de financement avec 21 % des volumes de prêts octroyés en 2018-2021 qui devraient être confrontés à des problèmes de refinancement contre 25 % pour les commerces, 15 % pour le résidentiel et 6 % pour la logistique.
• Selon le scénario central d’AEW, un modeste rebond des valeurs vénales est prévu pour les bureaux à partir du second 2024 dans les meilleures localisations. La croissance en capital cumulée devrait atteindre +12 % pour les bureaux situés dans les QCA et +8 % pour les bureaux hors QCA entre le T3 2024 et T4 2025. Le manque de précision pour le timing du rebond s’explique par l’écart qui subsiste entre les attentes des acheteurs et des vendeurs.
• Selon AEW, les taux de rendement dans les QCA devraient culminer à 4,8 % en 2024 avant de se comprimer de 50 pdb au cours des 5 prochaines années. Les taux de rendement des bureaux hors QCA devraient culminer à 6,2 % en 2024 avant de se compresser de 80 pdb. Les rendements totaux prime devraient atteindre 9,6 % par an au cours des 5 prochaines années en moyenne sur les 62 marchés de bureaux européens. Paris QCA devraient surperformer les autres sous-marchés d’Ile-de-France, à l’exception de la 1ère couronne, tandis que le Croissant ouest et la Défense devraient sous-performer.

Synthèse rédigée par Patrick Boério,
Analyste Senior – Pôle fonds immobiliers

Cette semaine, l’IEIF a repéré également pour vous…

• Arthur Loyd – Etude nationale des marchés de bureaux en régions 2024 – publié en juin 2024 – Voir l’étude
• Insee – Le compte du commerce en 2023 – L’activité recule dans le commerce hors automobile, l’emploi est quasi stable – publié le 25 juin 2024 – Voir l’étude​​​​
• Knight Frank – Le marché des commerces parisiens – publié en juin 2024 – Voir l’étude

Bulletin économique de la BCE – publié le 20 juin 2024

Début juin, le Conseil des gouverneurs a pris la décision d’assouplir la politique monétaire, suite au ralentissement de l’inflation et à des perspectives améliorées (y compris pour l’inflation sous-jacente) mais il réaffirme également que les taux seront maintenus à un niveau suffisamment restrictif aussi longtemps que nécessaire en prenant en compte les perspectives d’inflation. Ainsi le Conseil des gouverneurs ne s’engage sur aucune trajectoire de taux prédéfinie. Le bulletin économique qui vient d’être publié détaille l’ensemble des indicateurs qui ont conduit à cette décision.

Du côté de l’activité économique, la BCE observe une légère embellie pour la zone euro après 5 trimestres de stagnation, une croissance de +0,3 % au 1er trimestre 2024, portée notamment par les exportations nettes et par la demande intérieure plus importante que prévue. Une dynamique qui devrait se poursuivre au second trimestre. L’économie de la zone euro devrait continuer à bénéficier de l’augmentation du revenu réel disponible liée à la croissance des salaires et à la baisse de l’inflation. La reprise devrait également être portée par la consommation et par une croissance des exportations liée à la hausse de la demande mondiale. Enfin, l’activité économique de la zone euro est également favorisée par une anticipation de l’assouplissement des conditions de financement. Le contexte favorable permet de réviser les perspectives à la hausse (par rapport à celles de mars dernier) : une croissance économique à +0,9 % en 2024, à +1,4 % en 2025 et à +1,6 % en 2026.

L’emploi a augmenté dans les mêmes proportions durant cette période (+0,3 % soit 500 000 nouveaux emplois) et contribue à une baisse du taux de chômage qui atteint son plus bas niveau en avril 2024 depuis la création de l’euro.

Les indicateurs de confiance semblent également indiquer une possible reprise de l’investissement, attendue pour le second semestre 2024. L’investissement dans l’immobilier résidentiel a augmenté dès le début d’année, notamment porté par une augmentation de la construction (+0,8 % par rapport à fin 2023).

Si le mois de mai s’est traduit par une accélération de l’inflation en rythme annuel par rapport au mois précédent – sous l’effet d’une augmentation des prix de l’énergie et des services mais aussi des salaires à un rythme soutenu pour compenser les hausses de prix – elle devrait, selon les prévisions de la BCE s’atténuer au cours de l’année pour atteindre +2,5 % en 2024, 2,2 % en 2025 et 2,0 % en 2026. Les mesures d’anticipations de l’inflation à long terme sont globalement stables autour de +2 %, grâce à une atténuation des tensions sur les coûts (de main d’œuvre notamment) et des prix à la consommation (en particulier de l’énergie et des matières premières alimentaires). Cependant, la modération des prix des produits alimentaires ne devrait pas se faire avant fin 2025 et le point central des projections repose sur le ralentissement progressif des salaires nominaux, notamment grâce à une croissance escomptée de la productivité, ce qui explique en partie que l’objectif de +2 % ne sera pas atteint avant 2026.

Si début 2024 la dynamique de crédit reste faible, le bulletin de la BCE souligne que les mesures prudentes visent avant tout à assurer une stabilité financière dans un contexte où les risques et incertitudes demeurent importants. En effet, de nombreux risques et incertitudes peuvent encore peser sur ces prévisions : les fractures géopolitiques se poursuivent, les conflits en Ukraine et au Moyen Orient pourraient ralentir l’économie mondiale et aggraver les tensions commerciales, ce qui impacteraient à la baisse la croissance de la zone euro. Le bulletin met également en avant le risque majeur lié aux événements météorologiques extrêmes : l’évolution de la crise climatique pourrait contribuer à une hausse des produits alimentaires.

La croissance pourrait également être plus faible si les effets de la politique monétaire sont plus marqués qu’anticipés ; à l’inverse une baisse plus rapide que prévu de l’inflation et un renforcement de la confiance pourraient se traduire par une augmentation des dépenses et ainsi renforcer la croissance.

Synthèse rédigée par Lina Mounir,
Analyste senior, Pôle marchés immobiliers

Cette semaine, l’IEIF a repéré également pour vous…

• Coface – Baromètre Risques pays et sectoriels : Zone de turbulences en vue – publié le 18 juin 2024 – Voir l’étude
• Deloitte – Gen Z and Millennial Survey 2024 : Vivre et travailler avec des convictions dans un monde en mutation – publié en juin 2024 – Voir l’étude​​​​
• EY – Baromètre 2024 de l’attractivité de la France : épisode 2 – publié en juin 2024 – Voir l’étude​​​​

INSEE – En chemin vers la neutralité carbone. Mais quel chemin ? – publié le 13 juin 2024

L’étude, publiée ce 13 juin par l’INSEE, explore les trajectoires vers la neutralité carbone en développant un modèle de choix optimal d’investissement entre le capital brun (émetteur de gaz à effet de serre) et le capital vert (sans émissions).

Ce modèle éclaire les enjeux liés à la transition d’une production carbonée à d’autres plus propres, au niveau français, et à évaluer les effets de différentes stratégies de décarbonation, comme l’introduction d’une contrainte de budget carbone résiduel à respecter et/ou la fixation de plafonds d’émissions annuels.

Les simulations de l’INSEE présentées dans cette étude permettent de comparer les conséquences de différents objectifs de décarbonation des investissements bruns et verts et des actifs échoués en France, entre 2022 et 2050 (année de réalisation visée de la neutralité carbone). Elles sont articulées autour d’un scénario de référence, d’inaction climatique, dépourvu de toute contrainte sur les émissions. Puis de quatre scénarios de décarbonation qui sont évalués, partageant tous l’objectif ZEN à partir de 2050, avec respectivement pour cibles : 1) uniquement l’objectif ZEN, 2) une baisse de 55 % des émissions nettes en 2030 par rapport à leur niveau de 1990 (Fit for 55), 3) Fit for 55 en 2030 et une baisse de 90 % des émissions nettes en 2040, et 4) la mise en place d’un budget carbone national compatible avec l’objectif le plus ambitieux de l’accord de Paris (+1.6 °C de réchauffement).

D’autres scénarios sont également élaborés afin d’évaluer les effets de l’intensification du ciblage par plafond annuels d’émissions ainsi que trois scénarios de transition retardée selon la date du début de la gestion optimale du budget carbone restant (2023, 2028 ou 2033). Sur ces trois derniers scénarios, il est logiquement observé qu’une transition plus tardive est plus coûteuse, qu’elle conduit à plus d’échouages du capital brun et qu’elle restreint la possibilité de respecter les objectifs temporels.

Le scénario de référence démontre qu’en l’absence de progrès technique et de croissance démographique, l’économie reste stable par rapport à l’année initiale (2022) lors de laquelle les investissements bruns et verts coexistent. Dans ce scénario, les émissions croissent linéairement, épuisant le budget carbone en une dizaine d’années. A contrario, on constate qu’avec les trajectoires optimales, le scénario ZEN est compatible avec un réchauffement à 1.8 °C, le scénario Fit for 55 à 1.75 °C, et celui Fit for 55 +90 à 1.65 °C.

Selon le résultat de ces simulations, afin de limiter le réchauffement à un niveau donné, introduire explicitement une contrainte sous la forme d’un budget carbone restant minimiserait le coût économique associé. L’échouage du capital brun est alors élevé la première année avec des budgets limités. Il est possible de s’en approcher avec des plafonds d’émissions régulièrement espacés dans le temps, qui s’appliquent dès la première année, et limitant les émissions de cette trajectoire optimale.

Enfin, l’une des conclusions de ce modèle est de constater un investissement total systématiquement inférieur à celui de l’état initial, ce qui s’oppose aux conclusions des récentes études publiées à ce sujet (I4CE en 2022 et Rapport Pisany-Ferry & Mahfouz en 2023). Les auteurs l’expliquent par deux pistes : premièrement, du fait de la transition, un même service rendu coûte plus cher avec du capital vert qu’avec du capital brun, les projections de surcroît de l’investissement le recouvrant au moins en partie. Par ailleurs, s’il est clair que le remplacement accéléré d’équipements bruns par des équipements verts impliquerait une hausse du volume d’investissement net par rapport à un scénario sans transition, il faut tenir compte de la possibilité d’effet d’équilibre général pouvant conduire à la réduction d’autres investissements ce qui n’est pas forcément intégré dans les estimations établies.

Source : INSEE, « En chemin vers la neutralité carbone. Mais quel chemin ? », page 31

Synthèse rédigée par Christopher Puyraimond,
Analyste, Pôle fonds immobiliers

Cette semaine, l’IEIF a repéré également pour vous…

• BNP Paribas – IPSOS – Observatoire transition juste 2024 – publié le 30 mai 2024 – Voir l’étude
• Eurosif – Conversation with Helena Viñes Fiestas (EU Taxonomy) – publié le 12 juin 2024 – Voir l’étude​​​​

Cushman & Wakefield – Inclusive Cities Barometer EMEA

• Le degré d’inclusion sociale peut se mesurer par la densité et la croissance démographique (équilibre de la densité, répartition urbaine vs rurale, projections de croissance à horizon 2050), la santé et le bien-être (qualité de vie, espérance de vie, accès aux soins médicaux…), la tolérance et le niveau de liberté personnelle (liberté politique, religieuse, intégration ethnique et linguistiques,…), l’accès à l’éducation et l’intégration de groupes spécifiques (handicapés, personnes âgées, personnes non genrées…).
• L’inclusion économique s’observe via des indicateurs de vitalité économique, la croissance et l’innovation (taux de pauvreté, fiscalité progressive et redistributrice…) et le niveau d’emploi (répartition des emplois, taux de chômage, égalité salariale, minimisation des écarts de genre et d’âge).
• L’inclusion spatiale repose sur la qualité des modes de vie, l’accès au logement et à la propriété (accessibilité prix/revenus, accès au logement social…), la sécurité des équipements publics (taux de criminalité, accès aux réseaux d’eau et d’électricité…) et l’accessibilité à des infrastructures de transport (coût et qualité du transport public, temps de trajet…).
• L’inclusion environnementale mesure le niveau de pollution (qualité de l’air, émissions de CO2, exposition aux particules fines) et les efforts menés en matière d’adaptation au changement climatique (accès aux espaces verts, températures moyennes, plans d’atténuation ou d’anticipation des risques).

Source : Cushman & Wakefield

Synthèse rédigée par Soazig Dumont,
Analyste senior, Pôle marchés immobiliers

Cette semaine, l’IEIF a repéré également pour vous…

• Gallup – State of the Global Workplace – 11 juin 2024 – Voir l’étude
• Chaire Economie de la transition écologique urbaine et l’Institut Louis Bachelier – « Réinvestir » l’immeuble résilient – 31 mai 2024 – Voir l’étude

Banque de France – La résolution des crises bancaires : quelles exigences pour absorber les pertes en Europe et aux États-Unis ? – publié le 24 mai 2024

Depuis la crise financière de 2008, les autorités en Europe et aux États-Unis ont développé une méthode de gestion des crises bancaires : la résolution qui vise à préserver la stabilité financière, protéger les déposants, et incite davantage à solliciter les actionnaires et créanciers que les fonds publics pour renflouer les banques en difficulté. En cas de faillite d’une Banque, l’autorité administrative de résolution dispose de deux leviers possibles : soit mettre à contribution les actionnaires et créanciers pour recapitaliser la banque soit appliquer des opérations de transfert des activités de la banque, qui seraient alors cédées à un acquéreur ou un établissement relai.

Si les cadres de résolution en Europe et aux États-Unis partagent le même objectif de maintenir la stabilité financière et de minimiser les coûts pour les contribuables en cas de crise bancaire, l’étude publiée par la Banque de France montre qu’ils diffèrent à la fois dans leur mise en œuvre et dans les niveaux d’exigences de capacité d’absorption des pertes.

Les régimes de résolution diffèrent quelque peu : en effet, en Europe, se sont ajoutés au régime de supervision unique (Conseil de résolution unique, autorité à l’échelon européen), les mécanismes nationaux. Aux Etats-Unis, la structure organisationnelle des banques peut être spécifique, ce sont généralement des holding qui sont à la tête d’un groupe bancaire : le droit américain a ainsi défini deux régimes de résolution selon la catégorie à laquelle appartient l’établissement financier.

Source : Banque de France, 2024

Les exigences de capacité d’absorption des pertes : au-delà des exigences de fonds propres aux établissements, les instruments de résolution prévoient des fonds propres supplémentaires et des dettes subordonnées pour accroître la capacité d’absorption des pertes des banques. Le « renflouement interne « (bail-in) en annulant certaines dettes ou en les transformant en capital en Europe répond au principe que ce sont les actionnaires et les créanciers, et non les contribuables, qui doivent être mis à contribution en cas de crise. Les autorités européennes exigent désormais de 300 établissements bancaires européens un minimum de fonds propres et passifs qui peuvent être dédiés à ce « renflouement interne ». Aux États-Unis, seules huit banques systémiques américaines sont concernées par ce type de mécanisme, et uniquement selon la norme internationale (TLAC, total loss-absorbing capacity).

Les niveaux comparés des exigences d’absorption des pertes européennes et américaines révèlent les écarts : alors que les banques systémiques européennes doivent détenir en moyenne 27,8 % des actifs pondérés des risques en fonds propres et dettes capables d’absorber des pertes, le niveau attendu pour les banques systémiques américaines n’est que de 23,7 %. De plus, les exigences de fonds propres pour les banques européennes incluent des couches supplémentaires telles que le coussin de conservation des fonds propres, le coussin contracyclique et les surcharges pour les banques d’importance systémique.

Synthèse rédigée par Maverick Makila,
Analyste junior, Pôle marchés immobiliers

Cette semaine, l’IEIF a repéré également pour vous…

• Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution – Rapport d’activité 2023 – publié le 29 mai 2024 – Voir l’étude
• FMI – La politique budgétaire à l’épreuve d’une grande année électorale – avril 2024 – Voir l’étude​​​​
• Think Thank European Parliament – Addressing AI risks in the workplace: Workers and algorithms – publié le 03 juin 2024 – Voir l’étude​​​​

Commission européenne – Prévisions économiques du printemps 2024 : une expansion progressive dans un contexte de risques géopolitiques élevés – publié le 15 mai 2024

• La situation de l’activité économique dans l’UE s’améliore : la Commission européenne table désormais sur une croissance du PIB de +1,0 % dans l’Union européenne et de +0,8 % dans la zone euro en 2024. Il s’agit d’une légère hausse (+0,1 point de pourcentage) par rapport aux prévisions précédentes établies au cours de l’hiver 2023. Il est important de noter que la quasi-totalité des Etats membres devraient renouer avec la croissance en 2024 alors que l’activité économique a globalement stagné en 2023, du fait de la persistance de l’inflation et de la politique monétaire restrictive de la BCE. L’Union européenne devrait également profiter de la reprise de la croissance mondiale : +3,1 % en 2023 à +3,2 % en 2024 et +3,3 % en 2025. Les perspectives de croissance aux États-Unis semblent meilleures que prévu, principalement en raison de la solide performance à fin 2023. La persistance des tensions inflationnistes semble toutefois indiquer que le durcissement des conditions monétaires devrait se poursuivre à court terme. Le fort rebond de l’activité économique de la Chine au 1er trimestre 2024 lève à court terme les incertitudes sur ses perspectives économiques. L’amélioration des perspectives du commerce mondial devrait soutenir la demande extérieure de biens de l’UE, contribuant ainsi à améliorer les perspectives du secteur manufacturier affaibli.
• L’inflation poursuit son mouvement de décélération : après un pic à +10,6 % en octobre 2022, la hausse des prix à la consommation devrait continuer de ralentir au cours des prochains mois. Dans l’Union européenne, les prix devraient passer de +6,4 % en 2023 à +2,7 % en 2024 puis à +2,2 % en 2025. Dans la zone euro, l’inflation devrait suivre une trajectoire similaire  : +5,4 % en 2023 à +2,5 % en 2024 et à +2,1 % en 2025. La baisse rapide des prix de l’énergie tout au long de l’année 2023 a été le principal moteur de la baisse de l’inflation, mais les tensions inflationnistes sous-jacentes ont également commencé à s’atténuer au second semestre 2023, dans un contexte d’une croissance faible. Toutefois, les experts mettent en garde sur les anticipations de baisses imminentes des taux d’intérêt des banques centrales : ces dernières semaines, les tensions inflationnistes sous-jacentes, en particulier aux États-Unis, se sont révélées plus persistantes que prévu.
• Le marché du travail continue de rester robuste : malgré une production stagnante, l’économie de l’UE a créé plus de deux millions d’emplois en 2023. Selon les derniers indicateurs sur l’activité, le taux d’emploi des personnes âgées de 20 à 64 ans dans l’UE a atteint le niveau record de 75,5 % au dernier trimestre 2023. Le marché du travail reste tendu avec un taux de chômage dans l’UE qui devrait s’établir à son plus bas niveau historique entre 6,1 % et 6,0 %.
• Le déficit public de l’UE a légèrement augmenté en 2023 passant de 3,4 % à 3,5 % du PIB à cause de la détérioration de la situation économique et de l’augmentation des dépenses publiques. Les experts de la Commission européenne estiment que le déficit public de l’UE devrait néanmoins reprendre sa baisse en 2024 (à 3,0 %) et 2025 (à 2,9 %) sous l’effet de la suppression complète des mesures liées à l’énergie, de la baisse des subventions à l’investissement privé et de l’amélioration progressive de l’activité économique. Comme en 2023, 11 États membres devraient enregistrer un déficit public supérieur à 3 % du PIB en 2024, pour tomber à 9 états en 2025. Dans un contexte de coûts plus élevés du service de la dette et de croissance plus faible du PIB nominal, le ratio de la dette au PIB devrait se stabiliser cette année, à 82,9 % dans l’UE, avant de progresser d’environ 0,4 point en 2025. D’ici la fin de 2025, dans la plupart des États membres, les ratios de la dette au PIB devraient être inférieurs à ceux de 2020, mais rester supérieurs à 60 % du PIB dans 12 pays.
• Les risques géopolitiques et climatiques restent élevés  : les marchés mondiaux du commerce et de l’énergie sont particulièrement sensibles aux conflits en Ukraine et au Moyen-Orient. En outre, la persistance de l’inflation aux États-Unis pourrait encore retarder les baisses de taux d’intérêt de la banque centrale américaine, mais aussi au-delà, ce qui se traduirait par un resserrement des conditions financières mondiales. Sur le plan intérieur, la BCE pourrait également reporter le calendrier de la baisse des taux directeurs jusqu’à l’absence d’inflation dans le secteur des services. En outre, la nécessité de réduire les déficits budgétaires et de remettre les ratios d’endettement sur une trajectoire descendante pourrait obliger certains États membres à adopter une orientation budgétaire plus restrictive et donc pèserait sur la croissance économique. Dans le même temps, une baisse de l’épargne pourrait stimuler la croissance de la consommation, tandis que l’investissement dans la construction résidentielle pourrait se redresser plus rapidement que prévu. Les risques liés au changement climatique pèsent de plus en plus sur les perspectives de l’UE qui est particulièrement touchée, car l’Europe est le continent qui connaît l’augmentation de température la plus rapide.

Chiffres clés (en %)

Source : Commission européenne, mai 2024

Synthèse rédigée par Patrick Boério,
Analyste Senior – Pôle fonds immobiliers

Cette semaine, l’IEIF a repéré également pour vous…

• BNP Paribas – Baromètre de l’inflation : l’inflation reste sur un plateau – publié le 17 mai 2024 – Voir l’étude
• OFCE – Le décrochage européen en question – publié le 16 mai 2024 – Voir l’étude​​​​

France Stratégie – RSE et ODD à l’horizon 2030 – publié le 15 mai 2024

• Le portage politique des ODD notamment dans le cadre de la planification écologique.
• Une appropriation insuffisante dans le domaine de l’éducation et de l’enseignement : Lorsque la question des ODD traités en classe est posé, deux ODD ressortent du lot, l’égalité entre les sexes à 68,7 % et la lutte contre les changements climatiques à 60,7 %. Par contre les ODD concernant l’éradication de la pauvreté et de la faim, les plus importants dans le classement ne sont évoqués qu’à 24 %, un score très faible par rapport à leur importance.
• Dans les PME et TPE, l’absence de ressources internes, humaines et budgétaires est nécessaires à l’intégration de la RSE contrairement aux grandes entreprises qui ont développé une culture RSE plus importante. Ce sujet a été identifié par près de 80 % des PME interrogées comme un obstacle au développement de leur démarche RSE. Pour les plus petites d’entre elle, la RSE repose seule sur le dirigeant.

• Les entreprises peuvent s’appuyer sur le dialogue social pour enrichir leur stratégie RSE.
• Le rôle important d’accompagnement des fédérations professionnelles est souligné, auprès  des sociétés plus petites afin d’utiliser les objectifs de manière opérationnelle, en fonction de leur secteur d’activité.
• L’application de nouvelles réglementations européennes comme la Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD)  relative à la publication d’information en matière de durabilité des entreprises. Elle couvre aussi bien les enjeux environnementaux que sociaux et de gouvernance tout en créant des mesures de reporting au sein des différentes entités.
• Les collectivités territoriales jouent un rôle clé dans la mobilisation des acteurs locaux aux enjeux du développement durable. L’Etat doit également mieux soutenir les entreprises dans les actions qui contribuent à l’atteinte des ODD, en mobilisant des fonds privés et publics. Le développement de la finance dite « à impact » suscite de plus en plus d’intérêt auprès des investisseurs privés qui intègrent désormais certains ODD dans leur grille d’analyse.

Bilan synthétique des freins et leviers à l’intégration
des ODD dans les stratégies RSE

Source : France Stratégie

Synthèse rédigée par Lorraine Lacombe,
Analyste junior, Pôle marchés immobiliers

Cette semaine, l’IEIF a repéré également pour vous…

• BCE – The globalization of climate change: amplification of climate-related physical risks through input-output linkages – publié le 17 mai 2024 – Voir l’étude
• KPMG – Pulse of Banking: Green Asset Ratio : un indicateur de performance durable ? – publié le 16 mai 2024 – Voir l’étude​​​​
• I4CE – Maximiser les avantages de la tarification du carbone par l’utilisation des revenus Carbone – publié le 15 mai 2024 – Voir l’étude​​​​